Valorações do desporto nos EUA superam software — mas a bolha pode estourar fora das ligas principais
Multiplicadores de receita de NFL/NBA/MLS ultrapassam referências tecnológicas, enquanto clubes europeus ficam para trás. Sustentabilidade depende de direitos de transmissão e lucros (não confirmados em várias ligas).
O que aconteceu
Um ensaio de Nikola Vuković analisa a escalada das valorizações de franquias desportivas nos Estados Unidos, onde os múltiplos de receita atingem dois dígitos — acima da média de empresas de software cotadas — e muito acima dos clubes europeus. A Major League Soccer (MLS) negocia a aproximadamente o dobro dos múltiplos das melhores equipas europeias, apesar de mais de metade das suas franquias operarem com prejuízo (valores não divulgados). O apetite de capitais próprios e de bilionários está a sustentar preços recorde e transacções escassas, com exemplos de contágio de valorizações até ligas emergentes.
Por Que Importa
- Valorizações sustentadas por direitos de transmissão e escassez: equipas são ativos raros, com oferta limitada e procura persistente, o que empurra múltiplos para cima.
- Risco de desalinhamento com fundamentos: várias ligas fora das principais (NFL, NBA, MLB, NHL) e a própria MLS registam prejuízos operacionais, tornando a narrativa de crescimento crucial para justificar preços.
- Comparação com tecnologia: múltiplos de receita das franquias nos EUA superam a média de software em bolsa, sugerindo potencial bolha e futura normalização de valorizações.
- Impacto global: a discrepância face à Europa pressiona clubes europeus a maximizar media, internacionalização e imobiliário para fechar o “gap” de receitas e múltiplos.
Contexto
- Estrutura fechada da MLS (sem despromoção) reduz risco desportivo, mas a monetização internacional fica aquém das principais ligas europeias de topo.
- O Mundial FIFA 2026 pode catalisar o futebol nos EUA, mas a promessa de crescimento da MLS dura há ~15 anos (não confirmado quanto ao impacto líquido).
- Investidores: fundos de private equity e bilionários da tecnologia têm impulsionado preços; após abertura da NFL a participações até 10%, várias vendas minoritárias ocorreram, muitas vezes com famílias bilionárias a superar fundos em preço.
Números
- Em 5 anos, o múltiplo médio de receita na NFL subiu de 6,3x para 10,3x.
- Índice BVP Nasdaq Emerging Cloud: 8,0x de múltiplo médio com 20% de crescimento anual médio — abaixo dos múltiplos de ligas dos EUA.
- Transação comparativa: Houston Dash (NWSL) vendida por cerca de $120M, próximo do Espanyol (~€130M), apesar de o clube espanhol gerar ~10x mais receita.
E agora?
- Para sustentar valorizações, ligas como a MLS precisam de acordos de transmissão domésticos e internacionais mais robustos; caso contrário, é provável uma revisão em baixa dos múltiplos.
- Em cenários de aperto de liquidez nos mercados, investidores “turistas” tendem a sair, concentrando valor nos ativos de maior qualidade e com cash flows comprovados.
