Factoring, Titularizações e Cash-Out de Receitas Futuras : o “New Normal” da Tesouraria do Futebol

Há uma transformação silenciosa em curso na indústria do futebol que pouca gente discute publicamente, mas que já alterou o modo como os clubes se financiam, as receitas do futuro estão a ser transformadas em liquidez imediata através de factoring, titularizações e estruturas híbridas de cash-out.

Durante décadas, o modelo de tesouraria era simples: vender bilhética, vender jogadores, receber o valor referente de direitos televisivos, pagar salários e sobreviver até ao final da época desportiva. Esse modelo morreu. Hoje o futebol funciona como um mercado financeiro paralelo, onde clubes securitizam, cedem, descontam, antecipam ou colateralizam fluxos de caixa futuros para financiar o presente.

Porquê?

Porque a volatilidade de receitas é gigantesca e a rigidez da despesa é quase absoluta. Salários, seguros e impostos vencem-se todos os meses e não estão indexados ao sucesso desportivo; já as receitas variam brutalmente com a classificação, com a participação nas competições europeias, com o mercado de transferências e com a própria capacidade de distribuição da Liga. Não há diretor financeiro que consiga gerir este desfasamento temporal sem instrumentos financeiros.

O Futebol Descobriu os mercados financeiros

O que começou com um simples factoring sobre transferências, clubes cedem a recebível à instituição financeira e recebem hoje o que iriam receber daqui a 12, 24 ou 36 meses, evoluiu para soluções sofisticadas: pools de receivables, estruturas multi-devedor, overcollateralization, covenants financeiros e mecanismos de waterfall típicos de securitizações de private credit.

Hoje já se descontam: — parcelas de transferências, — direitos televisivos, — receitas de UEFA, — patrocínios, — bilhética, — solidarity e training compensation, — add-ons e sell-ons ainda contingentes.

No limite, o futebol descobriu o mark-to-future e o Benefício óbvio: Liquidez

O factoring permite corrigir a maior assimetria do futebol, o dinheiro é prometido no futuro mas as contas vencem-se no presente. Um clube que vende por 10 milhões em 36 meses não recebe 10 milhões, recebe zero. Receberá ao longo de 3 épocas. Para financiar salários, seguros, IRS, Segurança Social, logística, transferências e impostos, precisa de transformar o futuro em liquidez imediata.

Mas não é só pela tesouraria

Há também um raciocínio estratégico: a liquidez imediata permite reforçar o plantel, valorizar ativos, aumentar probabilidades desportivas e gerar mais receitas futuras. É um ciclo. O problema é que pode ser virtuoso ou suicidário consoante a governança do clube.

O Custo existe e é material

Nenhuma instituição financeira faz isto por altruísmo. Entre taxas de desconto, fees, juros implícitos e garantias, o custo de antecipar pode ser elevado. Mas aqui a pergunta relevante não é quanto custa, é quanto custa não antecipar.

Um clube que não tem liquidez: — perde jogadores, — perde oportunidades, — falha compromissos, — entra em incumprimento, — perde competitividade.

O custo disso é desportivo e financeiro, e normalmente é maior do que as percentagens pagas aos financiadores.

Ligas como a Premier League e a Serie A normalizaram estas estruturas; clubes italianos securitizaram receitas de bilhética e TV desde os anos 90. Espanha tem fundos especializados a fazer cash-out de cláusulas de transferências entre clubes. Nos EUA, franchise financiam capex e payroll com base em receitas futuras desde sempre. Portugal chegou mais tarde, mas chegou.

Este mercado vai aumentar, não diminuir. Mas três discussões são inevitáveis: 1. Transparência – poucos stakeholders entendem o que é cedido, a que preço e com que garantias. 2. Governança – há uma diferença gigantesca entre financiar crescimento e financiar défices crónicos. 3. Regulação desportiva – UEFA já começou a olhar para dívida financeira e dívida operacional de forma distinta.

The New Normal

O futebol deixou de ser uma indústria de receitas de caixa e passou a ser uma indústria de fluxos descontados. É o reconhecimento de que o futebol é um negócio de expectativas e não apenas de jogos ao domingo.

A questão não é se é bom ou mau. É se é inevitável. E a resposta, hoje, é inequívoca, No futebol moderno, quem não transforma futuro em presente, arrisca-se a não ter futuro nenhum.